鸿蒙智行“五界”研究 · 2026-10

华为鸿蒙智行（HIMA）“五界”品牌研究报告

问界 AITO｜智界 LUXEED｜享界 STELATO｜尊界 MAEXTRO｜尚界 SAIC

  • 报告日期：2026-10-14（北京时间）
  • 覆盖区间：2025Q2 至 2026Q3（最近 6 个已结束的季度）
  • 方法：汇总鸿蒙智行官方月度交付公告（媒体转载）、赛力斯（601127.SH / 9927.HK）产销快报、奇瑞汽车（港股）分品牌月度销量公告，以及第三方品牌/车型月度数据（车主之家、ECC 情报局 @嗨大星_ECC 等），按月加总为季度。
  • 2026-10-14 增补：第 9 章“合作主机厂深度分析”，依据各公司 2025 年报和 2026 年半年报。
  • 原则：只用本次实际打开过的来源，不编造数字。推算值标为“推算”，没有核实到的内容标为“未核实”。

0. 结论摘要#

  1. 品牌名单（截至 2026-10-14 已核实）：鸿蒙智行旗下仍是“五界”，分别为问界（赛力斯）、智界（奇瑞）、享界（北汽）、尊界（江淮）、尚界（上汽）。所谓“第六界”只见于 2025 年的谍照传闻，官方没有确认。广汽、东风与华为合作的“启境/奕境”属于华为乾崑“境”系列，不在鸿蒙智行“界”系列之内（这一点来自检索摘要，未逐一打开原文核实）。2026-06 新华网的粤港澳车展报道仍写明“五大品牌 15 款车型”[P13]。
  2. 整体走势：鸿蒙智行 2025Q4 季度交付 239,691 台，为历史峰值（12 月单月 89,611 台）。2026Q1 季节性回落到 112,700 台。2026Q2 回升到 129,505 台，同比 +3.8%。2026Q3 为 124,637 台，同比 −14.2%，月度连续三个月环比下滑（7 月 45,046 → 8 月 42,101 → 9 月 37,490）。2026 年 1–9 月累计约 36.68 万台，同比约 +5%，与“年销百万”的目标差距很大。
  3. 结构变化：问界在五界中的占比从 2025Q3 的约 84% 降到 2026Q3 的约 54%。尚界（Z7/Z7T/H5）和智界（V9 MPV）成为第二梯队，2026Q3 两者各占约 19–20%。享界占比回落，尊界销量在 V800 MPV 开始交付后回升。
  4. 问界的变量：2026-09-15 起，问界的产品定义、设计、品牌营销、渠道零售、服务改由赛力斯主导，华为终端转为“参与赋能”。2026-09-30 双方签署新一轮五年合作协议[S2][S12]。同期赛力斯 9 月“赛力斯汽车（问界）”销量同比 −38.5%[S8]。
  5. 价格带：五界覆盖约 15.98 万元（尚界 H5）到 200 万元级（尊界 S800 Grand Design 预售价 160–200 万元）。2026 年新增 MPV（智界 V9、尊界 V800/V680、享界 V8 预售）、硬派 SUV（享界 G9）和年轻化车型（问界 M6、尚界 Z7、智界 RX），产品线明显变宽。
  6. 主机厂实力差异大（新增第 9 章）：
    • 奇瑞和上汽规模大、盈利，现金充裕，但智界、尚界只占它们销量的约 3% 和 1.5%。
    • 赛力斯约 90% 的销量来自问界，并持有引望 10% 股权（115 亿元），绑定最深。2026H1 赛力斯由盈转亏（归母 −17.17 亿元，经营现金流 −123.76 亿元）。
    • 北汽蓝谷（2025 年归母 −45.63 亿元，年末归母净资产只有 9.50 亿元）和江淮（连续 7 个季度亏损）财务最脆弱，享界、尊界的投放节奏和抗风险能力因此受限。
  7. 合作模式进入分化期：五界都属于智选模式（“广定义”并非检索到的官方模式名称，未核实）。2026-09 问界改为赛力斯主导、华为赋能；智界（战略 2.0）和尚界仍由华为主导定义和销售。尊界则面临 V800 制动踏板事件带来的声誉考验[N13]。

1. 数据口径说明（务必先读）#

口径 来源 本报告用途 特点 / 局限
A. 鸿蒙智行官方“交付量” 鸿蒙智行官微/官博月度战报（经 IT 之家、凤凰网、中证网、易车等转载） HIMA 合计季度数据（主口径） 官方口径，但只公布全系总数，一般不分品牌（偶尔公布问界合计或个别车型）。2025 年 4 月官方未公布单月交付。
B. 第三方品牌/车型月度数据 车主之家 xl.16888.com 鸿蒙智行分品牌页；ECC 情报局 @嗨大星_ECC（经 IT 之家、CNMO 转载） 分品牌、分车型季度数据（主口径） 非官方。车主之家的分品牌合计与官方月度总数高度吻合（如 2025Q4、2026Q2 基本完全一致；问界 2025Q3 与官方公布的问界 7–9 月合计 121,384 完全一致），可以推断它在有官方数时以官方交付为准，其余用零售/上险数据补齐。但口径没有官方说明，个别季度与官方总数相差几十到几百台。易车/嗨大星称其为“零售”数据。
C. 主机厂批发 / 销量（产销快报） 赛力斯 SSE/HKEX 产销快报（“赛力斯汽车”行≈问界）；奇瑞汽车港股分品牌销量（智界） 交叉验证 属于批发/厂家销量口径，与终端交付存在库存和在途时间差。北汽蓝谷、江淮汽车、上汽集团的产销快报不单独披露享界、尊界、尚界。
D. 乘联会（CPCA）/ 上险量 — 未系统采用 本次没有取得可直接引用的 CPCA 分品牌季度表或周度上险原始表，相关数据未核实。

说明：口径 A 与口径 B 的季度合计相差不到 0.3%；口径 C 与口径 B 的单季差异可达 ±5,000 台左右（问界）。比较时请注意口径不同。

2. 鸿蒙智行（HIMA）合计：月度与季度交付（口径 A）#

2.1 月度交付（台）#

月份 交付量 来源 / 备注
2025-04 27,555 非官方（官方 4 月未公布）。媒体给出的 2025 年 1–4 月数据为 34,987 / 21,517 / 22,912 / 27,555 [H22]；与 2026 年 4 月官方“同比 +18.9%”反推的约 27,550 一致[H14]
2025-05 44,454 官方[H22]
2025-06 52,747 官方，其中问界 44,685[H21]
2025-07 47,752 官方，其中问界 40,753[H20]
2025-08 44,579 官方，其中问界 40,012（M9 10,067、M8 21,537）[检索摘要：快科技/易车等，原文未打开 → 数字部分核实]
2025-09 52,916 官方，其中问界 40,619（M9 10,503、M8 21,244）[H19]
2025-10 68,216 官方[H18]
2025-11 81,864 官方[H17]
2025-12 89,611 官方；2025 全年 589,107[H16]
2026-01 57,915 官方，同比 +65.6%[H15]
2026-02 28,212 官方[H9]
2026-03 26,573 官方[H9]
2026-04 32,759 官方，同比 +18.9%[H14]
2026-05 46,122 官方；问界 34,320[H10][H11]
2026-06 50,624 官方；问界 30,199[H9][H8]
2026-07 45,046 官方；1–7 月 28.6 万台[H6]
2026-08 42,101 官方，同比 −5.6%[H5]
2026-09 37,490 官方，同比 −29.2%，环比 −10.95%[H1][H7]

2.2 季度汇总（台）#

季度 HIMA 交付 环比 同比 备注
2025Q2 124,756 — — 含 4 月非官方数 27,555；2025H1 官方 204,172[H23] − Q1（34,987+21,517+22,912=79,416）= 124,756，两种算法结果一致
2025Q3 145,247 +16.4% — 官方月度加总
2025Q4 239,691 +65.0% — 历史最高季度
2026Q1 112,700 −53.0% 约 +41.9%（对 2025Q1 79,416） 春节淡季
2026Q2 129,505 +14.9% +3.8% 问界 M6、全新 M9、尚界 Z7、智界 V9 上市
2026Q3 124,637 −3.8% −14.2% 官方 Q3 合计与媒体一致[H7]
图：鸿蒙智行（HIMA）交付量（口径 A，数据取自 2.1 / 2.2 表）

校验：2025 年四个季度合计 589,110 台，与官方全年 589,107 台只差 3 台。2026 年 1–9 月合计 366,842 台，与媒体“36.7 万”一致。2025 年 1–9 月为 349,419 台，因此 2026 年前三季度同比约 +5.0%（CnEVPost 在 X 上给出的是 +5.27%，差异应来自基数取法）[X1]。另外有媒体称 2025 年 1–9 月为 344,690 台[H24]，与官方月度加总对不上，本报告不采用。

3. 分品牌季度销量（口径 B：车主之家，接近官方交付 / 零售）#

数据来源：车主之家鸿蒙智行分品牌季度页（2025.04–2026.09 各季度区间）[T1]。2026Q3 另用 ECC/嗨大星月度数据交叉验证[T2][T3][T4]。

3.1 分品牌季度销量表（台）#

品牌 2025Q2 2025Q3 2025Q4 2026Q1 2026Q2 2026Q3
问界 AITO 101,870 121,384 153,836 75,069 87,671 67,784
智界 LUXEED 15,031 12,571 33,565 9,547 10,158 24,303
享界 STELATO 7,687 6,094 19,979 13,114 7,930 4,579
尊界 MAEXTRO 未列（S800 于 2025-06-26 开始先行者交付，量很小，未核实） 2,902 8,398 4,503 2,678 3,701
尚界 SAIC —（尚未上市） 1,901 23,913 10,476 21,070 24,646
五界合计（口径 B） 124,588 144,852 239,691 112,709 129,507 125,013
HIMA 官方（口径 A） 124,756 145,247 239,691 112,700 129,505 124,637
差异 −168 −395 0 +9 +2 +376
图：五界分品牌季度销量（口径 B，数据取自 3.1 表；份额视图取自第 5 章表）

2025Q2 的 168 台差异，大致对应尊界 S800 在 6 月底的先行者交付量（推断，未核实）。

3.2 2026Q3 月度分品牌交叉验证（ECC / @嗨大星_ECC 等，零售/交付口径）#

品牌 2026-07 2026-08 2026-09 Q3 合计 车主之家 Q3
问界 22,572 22,600 22,820 67,992 67,784
尚界 11,017 7,888 5,900 24,805 24,646
智界 9,906 9,237 5,330 24,473 24,303
享界 1,560 1,627 1,480 4,667 4,579
尊界 367 749 2,600 3,716 3,701
合计 45,422 42,101 38,130 125,653 125,013
官方 HIMA 45,046 42,101 37,490 124,637 —
图：2026Q3 月度分品牌（ECC 等，数据取自 3.2 表）

来源：7 月[T2]、8 月[T3]、9 月[T4]。9 月另有一个口径（新浪微博博主）给出合计 37,490，车型为 M9 10,262、M6 8,651、V9 4,223、Z7 3,128、M7 2,400、V800 2,092 等（检索摘要，原文未打开，部分核实）。

3.3 主机厂批发口径交叉验证（口径 C）#

问界：赛力斯产销快报“其中：赛力斯汽车”销量（台）

季度 赛力斯汽车销量 计算方式 车主之家问界 差异
2025Q2 107,104 1–6 月累计 152,239[S5] − 1–3 月 45,135 101,870 +5,234
2025Q3 123,964 1–9 月 276,203 − 152,239 121,384 +2,580
2025Q4 154,198 全年 430,401 − 276,203 153,836 +362
2026Q1 70,249 1–3 月累计[S3] 75,069 −4,820
2026Q2 90,521 1–6 月 160,770[S4] − 70,249 87,671 +2,850
2026Q3 66,502 1–9 月 227,272[S1] − 160,770 67,784 −1,282
  • 2025 年 1–3 月 45,135：用 2026 年 3 月快报“累计同比 +55.64%”反推，得到 45,135，与媒体报道一致。
  • 2025 年 1–9 月 276,203：用 2026 年 9 月快报“累计同比 −17.72%”反推，约 276,210，与媒体报道的 276,203 一致（stockstar 原文被拦截，未打开）。
  • 口径提示：赛力斯官网 2025 年 9 月快报给出的是新能源汽车全口径，9 月 44,678 辆、1–9 月 304,629 辆[S6]。这一口径包含问界以外的车型，所以比上表“赛力斯汽车”行（1–9 月 276,203）大约 2.8 万辆。上表只用“赛力斯汽车”行。
  • 2025 年全年 430,401：中新经纬报道为“43.04 万辆”[S7]，精确值来自检索摘要。
  • 2026Q3 赛力斯汽车销量同比 −46.4%；9 月单月 25,370 辆，同比 −38.5%[S1][S8]。

智界：奇瑞汽车港股分品牌销量（台）

季度 智界（奇瑞口径） 计算方式 车主之家智界
2025Q2 约 11,884（推算） 2025H1 44,929[C4] − 2025Q1 约 33,045（由 2026Q1 8,030 / (1−75.7%) 反推） 15,031
2025Q3 12,848 1–9 月 57,777[H24] − 44,929（其中 9 月单月 7,882[C6]） 12,571
2025Q4 32,716 全年 90,493[C5] − 57,777 33,565
2026Q1 8,030 奇瑞港股公告[C3] 9,547
2026Q2 11,315 2026H1 19,345[C2] − 8,030 10,158
2026Q3 24,278 1–9 月 43,623[C1] − 19,345 24,303
图：主机厂批发口径（C）与车主之家（B）对比（数据取自 3.3 两张表）

享界 / 尊界 / 尚界：北汽蓝谷产销快报只披露“北汽新能源”合计（2026 年 9 月 24,080 辆，包含极狐及合作车型）[B1]；江淮、上汽的快报也不单列品牌。这三家的批发口径未核实。

4. 关键车型季度销量（口径 B，车主之家）#

单位：台；“—”表示该季度未上市或未列出。

品牌 车型 2025Q2 2025Q3 2025Q4 2026Q1 2026Q2 2026Q3
问界 M9（2026-06 起为全新一代） 39,606 30,668 25,022 11,345 15,086 29,999
问界 M8 35,184 64,345 50,891 15,380 16,010 5,460
问界 M7（2025-09 起为全新一代） 13,601 13,962 70,703 44,930 23,070 9,994
问界 M6 — — — 1,116 32,545 21,986
问界 M5 13,479 12,409 7,220 2,298 960 345
智界 R7 13,410 9,973 28,615 7,586 4,779 2,040
智界 S7 1,621 2,598 4,950 1,961 1,012 375
智界 V9（MPV） — — — — 4,367 21,509
智界 RX — — — — — 379
享界 S9（轿车） 7,687 4,855 3,043 4,029 2,408 1,473
享界 S9T（旅行车） — 1,239 16,936 9,085 5,522 2,547
享界 G9（硬派 SUV） — — — — — 559
尊界 S800 未列 2,902 8,398 4,503 2,678 1,244
尊界 V800（MPV） — — — — — 2,273
尊界 V680（MPV） — — — — — 184
尚界 H5 — 1,901 23,913 10,476 8,182 5,180
尚界 Z7 — — — — 7,624 13,933
尚界 Z7T — — — — 5,264 5,533
图：关键车型季度销量（口径 B，数据取自第 4 章表）

几个重点车型：

  • 问界 M8：2025Q3 单季 64,345 台，是当季 HIMA 第一大单品。官方口径 2025 年 8、9 月分别为 21,537、21,244 台。到 2026Q3 只剩 5,460 台，明显老化，9 月已有“问界新 M8”发布[H25]。
  • 问界 M7：2025-09-23 全新一代上市[P7]，带动 2025Q4 达 70,703 台，随后逐季回落。
  • 问界 M6：2026-04-22 上市，2026Q2 交付 32,545 台，是当季问界第一。
  • 全新一代问界 M9：2026-05-27 上市，6 月中旬规模交付；2026Q3 交付 29,999 台，7–9 月单月都在万台左右。
  • 智界 V9：2026-05-15 上市，2026Q3 交付 21,509 台，占智界的 88.5%。
  • 尚界 Z7 系列：2026-05-30 开始交付，2026Q3 的 Z7 加 Z7T 共 19,466 台。

5. 五界在 HIMA 内的份额（口径 B，以五界合计为分母）#

品牌 2025Q2 2025Q3 2025Q4 2026Q1 2026Q2 2026Q3
问界 81.8% 83.8% 64.2% 66.6% 67.7% 54.2%
智界 12.1% 8.7% 14.0% 8.5% 7.8% 19.4%
享界 6.2% 4.2% 8.3% 11.6% 6.1% 3.7%
尊界 ~0.1%（未核实） 2.0% 3.5% 4.0% 2.1% 3.0%
尚界 — 1.3% 10.0% 9.3% 16.3% 19.7%
图：五界份额走势（数据取自第 5 章表）

分品牌同比（2026Q3 对 2025Q3）：问界 −44.2%；智界 +93.3%；享界 −24.9%；尊界 +27.5%；尚界由 1,901 台增至 24,646 台（2025Q3 只有 H5 一个月的交付）。

6. 趋势分析#

6.1 总量：从“问界单核驱动”转为“多品牌分摊、总量承压”#

  • 2025 年是 HIMA 的高增长年，全年 589,107 台，同比 +32%。Q4 的爆发主要来自全新问界 M7（2025Q4 达 70,703 台）、问界 M8、尚界 H5 首个完整季度（23,913 台）、享界 S9T（16,936 台）和智界 R7（28,615 台）。
  • 2026Q1 环比 −53%。原因包括春节、年底冲量带来的透支、以及 2026 年新能源购置税从全免改为减半（行业普遍判断，本报告未逐一核实政策细节对 HIMA 的具体影响）。
  • 2026Q2 有新车拉动，同比转正（+3.8%），6 月重回 5 万台以上。2026Q3 新车很多（智界 V9 放量、尊界 V800/V680、享界 G9、问界新 M8、智界 RX/R7 焕新），但 7、8、9 月仍连续环比下滑，Q3 同比 −14.2%。从月度看，2026 年 6–9 月均同比为负：6 月 −4.0%、7 月 −5.7%、8 月 −5.6%、9 月 −29.2%。中证网称 8 月是“首次转负”[H5]，与按官方数计算的 6、7 月同比为负不一致，可能是计算基数或口径不同。

6.2 问界：份额和绝对量同时下降，但仍是基本盘#

  • 问界季度量从 2025Q4 的 15.4 万台降到 2026Q3 的 6.8 万台（口径 B）；赛力斯批发口径 2026Q3 同比 −46%。
  • 原因：(1) M8、M7 两大走量车型同时老化，2026Q3 两车合计只有约 1.5 万台，而 2025Q3 为约 7.8 万台；(2) M6 承接了部分需求，但 Q3 环比回落；(3) 9 月问界合作模式调整，以及 9-30 新五年协议，带来短期渠道不确定性[S2][S12]；(4) 内部有分流，尚界 Z7、智界 V9 与问界 M6/M7 的部分价格带重叠（这是行业评论的观点[H12]）。
  • 全新 M9 在 2026Q3 单季约 3.0 万台，说明 50 万元级旗舰的竞争力仍在。

6.3 智界：靠 V9 MPV 翻身，但单车型依赖很高#

  • 2026Q1 是低谷：奇瑞口径 8,030 台，同比 −75.7%[C3]。2026Q3 回到约 2.4 万台，其中 V9 占 88.5%；R7、S7 老化严重，9 月 S7 只有一两百台。
  • 智界 RX（2026-09-28 上市，25.98–38.98 万元）和 R7 焕新款（23.98–31.98 万元）要到 Q4 才能体现效果[H7][P5]。

6.4 享界：S9T 带来一波脉冲后回落，G9、V8 是新变量#

  • 2025Q4 有 S9T 首个完整季度，达 19,979 台；之后逐季下降，2026Q3 只有 4,579 台。G9 于 2026-08-20 上市，Q3 交付 559 台；V8 在 9-28 开启预售。享界能否起量取决于 Q4。

6.5 尊界：超豪华小众，S800 稳定，V800 打开第二曲线#

  • S800 自上市以来月销大多在一千台上下。到 2026-05，官方称“上市 12 个月累计交付突破 18,500 台，连续 8 个月百万豪车销量冠军”[P13]。V800 于 9 月开启规模交付，9 月单月约 2,080–2,092 台，带动尊界 2026Q3 环比 +38%。
  • 风险提示（未核实）：X 上有博主转述懂车帝国庆期间测试 3 台尊界 V800、刹车踏板支架均断裂[X2]，官方回应与事实细节本报告未核实。

6.6 尚界：增速最快，两款车型带动#

  • H5 于 2025-09-23 上市，售价 15.98 万元起，2025Q4 达到 2.4 万台。2026 年 H5 回落，Z7/Z7T 接力，2026Q3 尚界约 2.46 万台，已与智界相当，两者并列五界第二梯队。但 9 月环比下降明显（11,017 → 7,888 → 5,900），持续性有待观察。

7. 各品牌定位详述#

7.1 问界 AITO（合作方：赛力斯 Seres）#

  • 合作模式：鸿蒙智行最早、合作最深的品牌。自 2026-09-15 起，产品定义、设计、品牌营销、渠道零售、服务体系由赛力斯主导，华为终端参与赋能；2026-09-30 华为与赛力斯签署新五年战略合作协议，联合组建问界专属团队[S8][S2]。
  • 价格带：约 22.98 万元（M6 低配；该价位来自检索摘要，未核实）到 65.98 万元（M9 领世加长版）。
  • 细分 / 人群：中大型、大型增程/纯电 SUV。M9、M8 面向高收入多孩家庭，M7 面向家庭主流市场，M6 面向年轻用户。
  • 主要车型和时间：
    • 问界 M8：2025-04-16 上市，35.98–44.98 万元，2025-04-20 起交付[P12]
    • 全新问界 M7：2025-09-23 上市，27.98–37.98 万元[P7]
    • 问界 M6：2026-04-22 上市，增程 25.98 万元起、纯电 27.98 万元起，全系 ADS 4、896 线激光雷达、空悬[P1]
    • 全新一代问界 M9：2026-05-27 上市，47.98–65.98 万元，首发 ADS 5、六激光雷达、全主动悬架、800V 双碳化硅平台[P2]
    • 问界新 M8：2026-09 发布[H25]（价格等细节未核实）
    • 问界 M5：仍在售，官方称明年秋季换代[P2]
  • 技术亮点：华为乾崑 ADS 4/5、鸿蒙座舱、途灵/途灵龙行平台、巨鲸电池、增程 + 纯电双动力。

7.2 智界 LUXEED（合作方：奇瑞 Chery）#

  • 价格带：约 16 万元级（R7/S7 终端优惠后，官方称“16 万年轻家庭”[P13]）到 51.98 万元（V9）。
  • 细分 / 人群：年轻家庭轿跑 SUV 和轿车（R7、S7、RX），以及高端家庭/商务 MPV（V9）。
  • 主要车型：
    • 智界 S7：2023-11（未核实具体日期）
    • 智界 R7：2024-09（未核实具体日期）；R7 焕新款于 2026-09-28 推出，23.98–31.98 万元[H7]
    • 智界 V9：2026-05-15 上市，38.98–51.98 万元，增程 MPV，CLTC 综合续航 1320km，896 线激光雷达，±7° 后轮转向[P4]
    • 智界 RX：2026-09-28 上市，25.98–38.98 万元，纯电 800V，按 L3 架构设计并已获 L3 道路测试牌照[P5]
  • 技术亮点：V9 是“行业首款 896 线激光雷达 MPV”，将首批升级 ADS 5[P13]。

7.3 享界 STELATO（合作方：北汽 BAIC / 北汽新能源）#

  • 价格带：30.98 万元（S9 增程、S9T）到 52.98 万元起（G9 Ultra+），另有 V8 预售 32.98–44.98 万元。
  • 细分 / 人群：行政级轿车（S9）、豪华旅行车（S9T）、硬派越野 SUV（G9）、家用大型 MPV（V8）。面向商务人群、注重品质的家庭和户外用户。
  • 主要车型：
    • 享界 S9：2024 年上市（具体日期、首发价未核实）；S9 增程版 2025-04-16 上市，30.98–36.98 万元[P12]
    • 享界 S9T：2025-09-16 上市，30.98–36.98 万元，9-21 开始交付[P8]
    • 享界 G9：2026-08-20 上市，42.98 万元起，L3 架构，已获 120km/h L3 测试牌照，搭载全地形途灵平台[P6]
    • 享界 V8：2026-09-28 开启预售，32.98–44.98 万元[P11]
  • 品牌数据：官方称 S9/S9T 累计交付突破 60,000 台，“连续 7 个月 30 万以上新能源轿车销冠”（第三方数据）[P13]。

7.4 尊界 MAEXTRO（合作方：江淮 JAC）#

  • 价格带：64.8 万元（V680）到 101.6 万元（V800 领航版）、117.8 万元（现款 S800 顶配），S800 Grand Design 典藏大观预售 160–200 万元[P13][P3]。
  • 细分 / 人群：百万级超豪华行政轿车和 MPV，对标迈巴赫 S 级、劳斯莱斯古思特等。面向企业主、高净值人群和政商接待。
  • 主要车型：
    • 尊界 S800：2025-05-30 上市，70.8–101.8 万元，6-26 开始先行者交付，8 月中旬规模交付[P9]；2026 年现款 72.8–117.8 万元[P13]
    • 尊界 S800 Grand Design 典藏大观：2026-05-29 开启预订，预售 160–200 万元，计划 6 月上市（是否已正式上市未核实）[P13]
    • 尊界 V800 / V680：2026-08-05 上市，V800 76.6/86.6/101.6 万元起，V680 64.8 万元起；V800 先行者 9 月初交付，9 月底规模交付[P3]
  • 技术亮点：途灵龙行平台（800V 全主动悬架 + 线控转向）、ADS 5、L3 架构、天使座主动安全、星河通信（卫星通话）。

7.5 尚界 SAIC（合作方：上汽 SAIC）#

  • 价格带：15.98 万元（H5）到 30.98 万元（Z7T 顶配），是五界中价位最低的品牌。
  • 细分 / 人群：年轻家庭的中型 SUV（H5），以及年轻人的纯电运动轿跑/猎装（Z7/Z7T），对标小米 SU7、Model 3、极氪 001[P10]。
  • 主要车型：
    • 尚界 H5：2025-09-23 上市，15.98–19.98 万元，ADS 4、192 线激光雷达，增程综合续航 1360km[P7]；2026 款 H5 于 2026-06 推出（新华网称“预售 16.98 万元起”，autohome 称售价 15.98 万元起；两个说法不一致，未核实）
    • 尚界 Z7 / Z7T：2026-04-22 上市，Z7 售价 21.98–29.98 万元，Z7T 售价 22.98–30.98 万元；全系 ADS 4.1、896 线激光雷达、800V 巨鲸、空悬，2026-05-30 开始规模交付[P10][P13]
  • 技术亮点：用 20 万元级价格做到旗舰同款 896 线激光雷达和全系 800V，主打“满配”。

8. 定位对比表#

维度 问界 AITO 智界 LUXEED 享界 STELATO 尊界 MAEXTRO 尚界 SAIC
合作主机厂 赛力斯（重庆） 奇瑞（芜湖） 北汽（北京，北汽新能源/北汽蓝谷） 江淮（合肥） 上汽（上海）
合作深度 最深；2026-09 起赛力斯主导经营，华为赋能 鸿蒙智行深度合作 鸿蒙智行深度合作（“五大专属体系”[P8]） 鸿蒙智行深度合作 鸿蒙智行深度合作（最晚加入）
指导价区间（万元） ~22.98*–65.98 ~23.98–51.98（R7 焕新–V9） 30.98–52.98+（V8 预售 32.98 起） 64.8–117.8（GD 预售 160–200） 15.98–30.98
主力细分 中大型/大型 SUV 轿跑 SUV、轿车、MPV 行政轿车、旅行车、硬派 SUV、MPV 超豪华轿车、MPV 中型 SUV、纯电轿跑/猎装
目标人群 中高收入家庭、多孩家庭、年轻用户（M6） 年轻家庭、科技爱好者、MPV 家庭/商务 商务人士、品质家庭、户外玩家 高净值人群、企业主、接待 年轻首购、年轻家庭
当前核心走量车型（2026Q3） M9、M6 V9 S9T V800、S800 Z7、Z7T、H5
动力 增程 + 纯电 纯电（S7/RX）、增程/纯电（R7）、增程（V9） 增程 + 纯电 增程 + 纯电 增程 + 纯电（H5）、纯电（Z7）
智驾/关键技术 ADS 4/ADS 5，六激光雷达（M9），全主动悬架 896 线激光雷达（V9），RX L3 架构 G9 L3 测试牌照，全地形途灵 途灵龙行、ADS 5、L3 架构、卫星通信 ADS 4/4.1，896 线激光雷达，800V
2026Q3 销量（口径 B） 67,784 24,303 4,579 3,701 24,646
2026Q3 份额 54.2% 19.4% 3.7% 3.0% 19.7%

* 问界 M6 的 22.98 万元起来自检索摘要，原文未打开（未核实）；已核实的 M6 上市起售价为 25.98 万元。

9. 合作主机厂深度分析：赛力斯、奇瑞、北汽蓝谷、江淮、上汽#

本章口径：财务数据取自各公司 2025 年年报/年度业绩公告和 2026 年半年报（摘要），金额单位为人民币；A 股公司为中国会计准则，奇瑞汽车（港股）为香港财务报告准则，两者的“净利润”“现金”定义不完全可比。销量为公司公告口径（批发/厂家销量），与第 2–5 章的终端交付口径（A/B）不同。“推算”为本报告据公开数字计算；只在检索摘要中见到、原文没有打开或下载的内容标为“未核实”。

9.0 先理清：华为的几种合作模式，以及“智选”与“广定义”#

  • 华为官方的三种模式（余承东，2023-04）[N4]：
    1. 标准零部件模式：华为提供激光雷达、毫米波雷达、摄像头、电源、热管理等零部件。
    2. HI（Huawei Inside）模式：华为提供全栈智能汽车解决方案，但产品定义和体验设计由车企主导（例如阿维塔、岚图等，属乾崑体系）。
    3. 智选模式（鸿蒙智行）：华为深度参与产品定义、设计、用户体验、工艺设计、营销和零售，车企主导机械、底盘和调校，并负责研发落地、制造与交付。这是合作深度最高的模式。五界全部属于这一模式。
  • 关于“广定义”：本次检索没有找到华为或任何车企把“广定义”作为官方合作模式名称的公开文件，该说法未核实。如果它指的是“华为参与范围更广的产品定义”，那就是智选模式本身。本报告把五界之间的差异理解为同一智选框架下的“深度梯度”：
    • 问界：有股权绑定（引望）。2026-09 起改为赛力斯主导，华为赋能。
    • 智界、尚界：由华为主导战略、产品与销售，车企负责制造。
    • 尊界：协议写明华为终端独家负责全球销售，江淮负责研发生产。
    • 享界：北汽称双方“全链路协同”。
  • 2026-09 的模式变化（问界）：2026-09-15 起，问界的产品定义、设计、品牌营销、渠道零售、服务改由赛力斯主导，华为终端“参与赋能”。2026-09-30 双方签署新一轮五年合作协议并组建问界联合专班[H1][S8]。这是智选模式推出以来，第一次由车企从华为手中接回产品定义和渠道主导权。

9.1 赛力斯（Seres，601127.SH / 9927.HK）→ 问界#

背景#

  • 前身为小康股份，重庆民营车企，2022 年更名赛力斯（公开资料）。
  • 股权结构（2025 年报摘要）[F1]：
    • 小康控股（张兴海持股 50%）及其信托账户合计约 22.99%。
    • 东风汽车集团 18.79%，香港中央结算 6.23%，重庆渝安 3.79%，重庆产业母基金 3.05%，两江新区相关主体合计约 4%。
  • 2025-11-05 在港交所主板挂牌，成为“A+H”两地上市公司[N2]：
    • 港股募资净额 140.16 亿港元，约 70% 投向研发。
    • 公开发售超购约 133 倍，引入 22 家基石投资者。

实力（财务与经营）#

指标 2025 年 [F1] 2026H1 [N1]
营业收入 1,650.54 亿元（+13.69%） 574.93 亿元（−7.87%）
归母净利润 59.57 亿元（+0.18%）；扣非 51.36 亿元（−7.84%） −17.17 亿元（上年同期 +29.41 亿元）
毛利率 新能源汽车毛利率约 28.8%（新华网转述，未核实） 23.3%（同比 −5.6pp）
销量 总销量 51.69 万辆；新能源汽车 472,269 辆（+10.63%）；问界交付 42.6 万辆（+10.1%），成交均价 39.1 万元 17.88 万辆（+3.87%），其中赛力斯汽车（问界）16.08 万辆
研发 研发费用 79.5 亿元（+42.4%），研发人员 9,019 人；研发投入总额 125.1 亿元（+77.4%，来自检索摘要，未核实） 研发投入 70.07 亿元（+34.8%），约占营收 12.2%
经营现金流 +289.14 亿元 −123.76 亿元（上年同期 +144.37 亿元）
资产 / 现金 总资产 1,439.06 亿元；归母净资产 409.18 亿元 公司口径“现金储备”超过 731.5 亿元，约占总资产 57%；有息负债约占总资产 3.2%
  • 季度利润波动大：2025 年各季度归母净利润为 7.48 / 21.93 / 23.71 / 6.44 亿元[F1]。2025Q4 问界交付量是历史峰值，但单季利润只有 6.44 亿元，说明旺季靠促销、费用和价格换来销量。
  • 2026H1 亏损原因：公司解释为二季度主力车型（新一代 M9 等）切换、规模效应没有释放，以及电池、芯片涨价[N1]。期内计提减值 18.62 亿元，预计减少归母净利润约 17.51 亿元。
  • 2025 年度现金分红合计约 19.0 亿元，占归母净利润 31.90%[F1]。

技术与制造#

  • 技术平台：魔方技术平台（2026 年进入 2.0）、超级增程、智能安全，以及“产业大脑 + 超级工厂”的数智化制造[F1][N1][N2]。
  • 2025 年资产周转率 1.38[F1]。
  • 电池：以宁德时代为主。2026-10-10 公司与宁德时代签署长期战略合作，内容包括问界继续全系搭载宁德电池、扩建“厂中厂”二期等（检索摘要，原文未完整打开，未核实）。
  • 出海：问界已进入中东。2026 年巴黎车展宣布问界 2027 年秋季进入欧洲，以欧盟整车型式认证（WVTA）和 Euro NCAP 五星为目标[N12]。
  • 出口量：未核实（年报摘要没有单列）。

与华为的合作#

  • 模式与时间线：2021 年起联合打造问界，是第一个智选车伙伴，合作最深。
  • 股权绑定：赛力斯汽车以 115 亿元受让华为引望 10% 股权，工商变更于 2025-03-31 完成[N3]。目前引望由华为持股 80%，赛力斯、阿维塔各持 10%，张兴海进入引望董事会。三期对价已全部付清（据进展公告检索摘要）。在五家主机厂中，只有赛力斯在华为车 BU 层面持有股权。
  • 分工（2026-09 前）：华为主导产品定义、设计、营销、零售和用户体验；赛力斯负责整车研发落地、三电/增程、制造与交付。
  • 分工（2026-09-15 后）：产品定义、设计、品牌营销、渠道零售、服务改由赛力斯主导，华为终端“参与赋能”，并签署新一轮五年协议[H1][S8]。

对 HIMA 的依赖度：极高#

  • 2025 年问界交付约 42.6 万辆，占赛力斯新能源销量约 90%（推算：42.6 / 47.23）。
  • 2026H1 赛力斯汽车（问界）16.08 万辆，占新能源汽车销量的 89.9%（推算）。
  • 公司收入和利润几乎全部来自问界。反过来，问界在 2026Q3 也占五界合计的 54.2%（第 5 章）。

风险#

  1. 模式切换期的销量风险：2026-09 赛力斯汽车销量同比 −38.5%[S8]，鸿蒙智行同月交付同比 −29.2%[H1]。赛力斯接手渠道和营销后的组织能力，还需要 2026Q4 的数据验证。
  2. 盈利与现金流转弱：2026H1 由盈转亏，经营现金流 −123.76 亿元，毛利率下降 5.6pp。
  3. 成本上涨：电池与芯片涨价，再加上高端车价格竞争。
  4. 单一品牌集中度约 90%。
  5. 出海欧洲面临认证与贸易政策方面的不确定性。

9.2 奇瑞汽车（Chery，9973.HK）→ 智界#

背景#

  • 1997 年在安徽芜湖创立（公开资料）。
  • 2025-01 原控股公司奇瑞控股完成“下沉重组”，所持股份按比例转给奇瑞控股的股东。此后公司没有控股公司或最终控股公司[F2]。芜湖市国资背景的主体仍是重要股东（具体持股比例本次未核实）。
  • 2025-09-25 在港交所主板上市[F2]。

实力#

指标 2025 年 [F2] 2026H1 [F3]
收入 3,002.87 亿元（+11.3%） 1,432.80 亿元（+1.2%）
年内利润 / 归母 195.07 亿元（+36.1%）/ 190.19 亿元 90.16 亿元（−9.0%）/ 85.67 亿元（−11.7%）
毛利率 13.8%；新能源汽车毛利率 8.8% 16.1%
汽车销量 263.14 万辆（+14.6%） 未核实（中报未逐项摘录）
新能源销量 82.65 万辆（+72.5%）；新能源收入 980.23 亿元（占 32.6%） 新能源收入 592.84 亿元（占 41.4%）
出口 / 海外 出口 129.44 万辆（+33.2%，占销量 49.2%）；海外收入 1,574.2 亿元（占 52.4%） 海外收入 989.68 亿元（约 +51%）
研发 研发投入 147.15 亿元（+39.6%），其中费用化研发开支 114.44 亿元 研发开支 66.72 亿元（+28.3%）
现金 / 负债 现金及等价物 469.55 亿元；资产负债比率 80.4% 现金 634.19 亿元；资产负债比率 81.7%
  • 奇瑞集团口径（含未上市部分）：2025 年销量 280.6 万辆，出口 134.4 万辆，新能源 903,847 辆[F2]。

技术与制造#

  • 技术体系：“火星架构”、鲲鹏动力（燃油、插混、增程、纯电全覆盖）、灵犀智舱、猎鹰智驾、银河生态[F2]。
  • 自有品牌矩阵：奇瑞（瑞虎/艾瑞泽/风云，以及海外的 OMODA、JAECOO、LEPAS）、捷途、星途（含星纪元）、iCAR，再加上与华为合作的智界[F2]。
  • 制造：国内外共 12 个生产基地。2026H1 海外基地增至 3 个，包括西班牙 EBRO 合作项目[F2][F3]。

与华为的合作#

  • 2020-12 签署框架协议。2023-09 发布智界品牌，2023-11 首款 S7 上市，售价 24.98–34.98 万元，但遇到交付爬坡问题，并与自家星纪元 ES 内部竞争[N5]。
  • 2024-02 智界改为独立事业部、独立核算，设专属产业园。2025-01 在芜湖成立安徽智界新能源汽车有限公司（注册资本 10 亿元，奇瑞全资）[N5]。
  • 2025-08-07 签署智界战略 2.0[N5]：
    • 智界新能源公司独立运营，华为主导战略、产品、销售与服务，奇瑞负责制造与资源保障。
    • 双方投入超过 100 亿元，组建约 5,000 人的研发团队，在上海、深圳设立设计中心。
    • 尹同跃的说法是：“有分歧的时候听华为的，意见一致的时候听奇瑞的。”
  • 没有引望股权（华为邀请过，奇瑞没有入股）。

对 HIMA 的依赖度：低#

  • 2025 年智界 90,493 辆，约占奇瑞汽车销量 3.4%（推算：90,493 / 2,631,381）。
  • 2026 年 1–9 月智界 43,623 辆[C1]。
  • 智界对奇瑞的意义主要在品牌向上和技术外溢，不在规模和利润。

风险#

  1. 智界单车型依赖较高：2026Q3 回升主要靠 V9 MPV（第 6.3 节）。
  2. 奇瑞新能源毛利率只有 8.8%，资产负债比率超过 80%，2026H1 利润同比下滑。
  3. 自有高端品牌（星途星纪元等）与智界存在内部竞争。
  4. 海外占比高，受贸易壁垒和地缘风险影响。另有媒体报道奇瑞在马来西亚因断轴问题召回 8,878 辆（观察者网标题，原文未打开，未核实）。

9.3 北汽蓝谷（BAIC BluePark，600733.SH；运营主体北汽新能源）→ 享界#

背景#

  • 北汽集团旗下新能源整车上市平台。控股股东为北京汽车集团有限公司（国有法人），持股 21.30%[F5]。北京市国资背景。
  • 采用“享界 + 极狐”双品牌：享界定位全球豪华新能源，聚焦 30 万元以上市场；极狐面向大众和中高端市场[F4]。
  • 2030 年目标为年销量突破 100 万辆[F4]。

实力#

指标 2025 年 [F4] 2026H1 [F5][N15]
营业收入 279.40 亿元（+92.53%） 115.97 亿元（+21.86%）
归母净利润 −45.63 亿元（2024 年为 −69.48 亿元） −19.38 亿元（上年同期 −23.08 亿元）；扣非 −19.93 亿元
毛利率 新能源汽车业务 −2.18%；整车 −2.35%（同比改善约 12pp） 未核实
销量 209,576 辆（+84.06%）：极狐 16.10 万辆（+98.68%），享界 4.27 万辆 9.89 万辆（+47.27%）：极狐 8.06 万辆，享界 2.10 万辆（+119.58%）
出口 / 海外 海外收入仅约 0.30 亿元，可以忽略；极狐出海处于起步阶段（中东等） 未核实
研发 研发投入 26.51 亿元（占营收 9.49%），其中 90.87% 资本化；研发人员 1,410 人 未核实
现金 / 净资产 货币资金 60.90 亿元（2024 年末 118.52 亿元，−48.62%）；归母净资产仅 9.50 亿元（−82.77%） 总资产 390.02 亿元；归母净资产回升至约 49.54 亿元（期内完成融资，具体方式未核实）；经营现金流 −17.50 亿元

技术与制造#

  • 享界超级工厂：位于北京密云，北汽投资约 16 亿元，当时产能 12 万辆/年，预留 30 万辆[N6]。工厂具备钢铝混合车身柔性生产能力，关键工序自动化率 100%，并建有华为 ADS 智驾标定检测等环节[F4]。
  • 2026-01 公司公告投资 19.91 亿元升级享界超级工厂，用于高端平台车型产业化和产线数智化[F4]。
  • 蓝谷麦格纳工厂（与麦格纳合资）承担其他产品的生产[F4]。
  • 生态伙伴：华为（智选）、宁德时代（长期战略合作，电池）、海纳川（零部件）、小马智行（L4 Robotaxi）[F4]。
  • 公司称已获 L3 级自动驾驶产品准入资质（首批之一）[F4]。
  • 享界产品：S9（轿车，纯电/增程）、S9T（旅行车，途灵平台 + 800V 巨鲸电池）[F4][P8]。2026 年新增 G9、V8 预售（第 7.3 节）。

与华为的合作#

  • 起初是 HI 模式（极狐阿尔法 S HI 版），2023 年升级为智选模式，推出享界（余承东称北汽“从 HI 模式升级为智选模式”，见 IT 之家报道，仅见检索摘要）[F4]。
  • 2025-09 升级为“战略共同体”，在团队、研发资源、制造与供应链、质检、渠道网络五个方面设专属体系[P8]。
  • 北汽年报写明“双方在产品定义、技术研发、营销服务等环节实现全链路协同”[F4]。
  • 截至 2025 年末，享界专网准入门店只有 17 家，体系内门店合计 900 多家（含极狐）[F4]。
  • 没有引望股权。

对 HIMA 的依赖度：中等，但对利润和品牌高度影响较大#

  • 享界销量约占北汽蓝谷总销量 20%（推算：2025 年 4.27 / 20.96；2026H1 2.10 / 9.89）。
  • 享界单价约为极狐的 2–3 倍（推算），因此在收入中的占比明显高于 20%，具体比例未核实。

风险#

  1. 财务最脆弱：连续多年巨亏。2025 年末归母净资产只有 9.50 亿元，几乎被亏损耗尽，2026H1 要靠外部融资补充。
  2. 研发投入资本化率超过 90%，未来摊销会压制利润。
  3. 享界销量呈脉冲式：S9T 上市带动 2025Q4 冲到 19,979 辆，2026Q3 回落到 4,579 辆（第 3 章），渠道薄弱。
  4. 整车毛利率仍为负，产能利用率低。

9.4 江淮汽车（JAC，600418.SH）→ 尊界#

背景#

  • 合肥老牌车企，以商用车（轻卡、皮卡、客车）为基本盘，乘用车长期弱势[N14]。
  • 控股股东为安徽江淮汽车集团控股有限公司（江汽控股，法定代表人项兴初）[F6]。实际控制人为安徽省国资体系（年报以产权方框图披露，本次文本解析没有提取到具体名称，未核实）。
  • 持有大众汽车（安徽）25% 股权，按权益法核算[F6]。

实力#

指标 2025 年 [F6] 2026H1 [N14]
营业收入 464.76 亿元（+10.35%） 221.3 亿元（+14.31%）
归母净利润 −17.03 亿元（2024 年为 −17.84 亿元） −7.49 亿元；扣非 −9.91 亿元；自 2024Q4 起连续 7 个季度亏损
毛利率 未核实 11.14%（上年同期 8.98%，尊界拉动）
销量 384,071 辆（−4.72%）：商用车 235,033 辆，乘用车 149,038 辆（−10.63%） 17.24 万辆（−9.56%）：乘用车 4.9 万辆（−25.6%），商用车 12.3 万辆
新能源 57,997 辆（+11.94%），新能源收入约 144.03 亿元 未核实
出口 境外销量 221,868 辆（−10.83%），占总销量 58%；其中乘用车境外 117,257 辆 未核实
研发 41.79 亿元（+20.64%，占营收 8.99%） 未核实
现金 / 现金流 货币资金 171.40 亿元（其中受限约 40.37 亿元）；经营现金流 +33.95 亿元 经营现金流 −52.88 亿元（同比恶化 68%）
  • 拖累项：大众安徽 2025 年亏损超过 40 亿元，2026H1 亏损超过 23 亿元。江淮的长期股权投资账面价值已基本减记完毕，但仍有 8.125 亿元认缴出资未付；一旦缴付，大众安徽的亏损会重新按比例确认[N14][F6]。
  • 2025 年完成 35 亿元市场化融资，用于尊界[F6]。
  • 年报自承“公司乘用车除尊界外，品牌市场竞争力不强”[F6]。

技术与制造#

  • 尊界超级工厂（合肥）：2024-12-16 落成[N8]。落成时有近 1,500 台机器人，2025 年增至 1,800 多台，并入选国家级“智能制造标杆企业”[F6]。工厂投资额和设计产能有不同报道，未核实。
  • 2025 年成立商用车、乘用车、尊界三个产品线 BU，推进 IPD 流程变革[F6]。
  • 与宁德时代签署深化长期战略合作，引入舍弗勒、保隆等 20 家一流供应商。与华为的合作扩展到商用车领域[F6]。

与华为的合作#

  • 2023-12-01 与华为终端签署为期 10 年的《智能新能源汽车合作协议》[N7]：
    • 江淮总体负责产品开发、生产基地建设和交付。
    • 华为终端或其指定方在全球范围内独家负责营销、销售、用户与生态运营；出口需双方一致同意。
    • 服务体系共建，背景知识产权归各自所有。
    • 没有股权合作：2023 年江淮称未收到引望入股邀请。
  • 尊界 S800 于 2025-05-30 上市，截至 2025 年末累计交付超过 1 万辆[F6]。2026-08-05 推出 V800/V680 MPV。官方建议零售价为 V680 64.8 万元起、V800 76.6 / 86.6 / 101.6 万元起，即 64.8–101.6 万元起[P3]（与第 7.4 节一致）。第一财经[N14]写的“65 万–120 万元”是含高配和选装的约数，本报告以官方起售价为准。

对 HIMA 的依赖度：高（战略层面）#

  • 尊界是江淮唯一有竞争力的乘用车品牌，也是毛利率改善的主要来源。
  • 按销量看，尊界 2025 年约占江淮乘用车 7%（推算：1 万 / 14.9 万）。但按单价推算，它在收入中的占比应当在一成以上（推算，未核实）。

风险#

  1. 销量下滑：尊界 S800 上险量从 2025-12 的 4,223 辆降到 2026-06 的 593 辆、2026-07 的 367 辆[N14]。
  2. 质量与声誉风险：2026-10 懂车帝测试中 3 台尊界 V800 刹车踏板支架断裂。江淮 10-11 公布的第三方检测符合行标（1,500N），加严到 3,000N 也未损坏，但专家质疑台架结果与实车工况不一致。公司承诺免费升级，客服称升级方案 11 月起陆续启动[N13]。
  3. 盈利与现金流：连续亏损，经营现金流转负，大众安徽持续失血。
  4. 出口下滑，商用车业务承压。

9.5 上汽集团（SAIC，600104.SH）→ 尚界#

背景#

  • 中国销量最大的汽车集团。控股股东为上海汽车工业（集团）有限公司，持股 63.71%[F7]。实际控制人为上海市国资委（公开资料；年报以方框图披露）。
  • 自主品牌：荣威、MG、智己、飞凡（2025 年后整合进自主乘用车一体化管理）、上汽大通等。
  • 合资：上汽大众、上汽通用、上汽通用五菱，以及新的奥迪合作[F7]。

实力#

指标 2025 年 [F7] 2026H1 [F8][N11]
营业总收入 6,562.44 亿元（+4.57%） 2,986.5 亿元（营业收入 2,949.87 亿元，+0.22%）
归母净利润 101.06 亿元（+506.45%，低基数） 51.52 亿元（−14.38%）；剔除汇兑及减值后的“核心归母净利润”78.7 亿元（+72%，公司口径）
毛利率 未核实 约 12.6%（+3pp，公司口径）
销量 450.7 万辆（+12.3%，市占率 13.1%）；自主品牌 292.8 万辆（占 65%） 204.5 万辆
新能源 164.3 万辆（+33.1%） 未核实
出口 / 海外 107.1 万辆（+3.1%） 约 73.5 万辆（+48.7%）（检索摘要，未核实）
研发 研发投入 217.06 亿元 未核实
现金 / 现金流 货币资金 1,510.46 亿元（2024 年末 1,979.78 亿元） 经营现金流 543.03 亿元（+158%）；总资产 9,511.62 亿元；归母净资产 2,987.57 亿元

技术与制造#

  • 第二代半固态电池已量产装车（MG4 系列），正在推进全固态电池。智己 LS9/LS8 搭载自研线控转向（公司口径）[N11]。
  • 远洋船队年运能超过 60 万辆[N11]。上汽是国内首家累计产销达到 1 亿辆的车企集团[N11]。
  • 产能调配：上汽大众、上汽通用优化基地布局，把释放出来的产能用于生产尚界等自主品牌[F7]。尚界另有专属超级工厂（临港一期产能 25 万辆/年，见于检索摘要，未核实）。

与华为的合作#

  • 背景：2021 年时任董事长陈虹称，接受华为整体自动驾驶方案等于把“灵魂”交给别人，“不能接受”（“灵魂论”）[N10]。2024 年上汽销量同比下滑 20.07%，此后态度转向[N10]。
  • 2024 年起联合研发，2025-02 签署战略合作协议[F7]。尚界首期投入 60 亿元，组建 5,000 多人的团队，建设专属超级工厂，采用智选模式[N9]。
  • 原型车从飞凡 RC7 改为荣威旗舰 SUV 平台，项目交给华为主导[N10]。
  • 分工：华为主导产品定义、设计、智驾、定价与销售；上汽承担制造、供应链和金融支持（上汽金融板块“积极支持尚界等新业务”）[F7][N9]。
  • 首款车型尚界 H5 于 2025-09 下旬上市，“快速跻身 15–20 万元级主流产品阵营”[F7][P7]。2026-04 Z7/Z7T 上市，月交付很快破万[N11][P10]。
  • 没有引望股权。

对 HIMA 的依赖度：很低#

  • 尚界 2026 年 1–9 月约 5.6 万辆（第 3 章合计 56,192），约为上汽 2026H1 销量的 1.5%（推算：H1 尚界 31,546 / 204.5 万）。
  • 对上汽而言，尚界的作用是盘活合资工厂的闲置产能、补上自主高端智能化的短板，并在年轻用户中重塑品牌形象。

风险#

  1. 集团体量大，尚界在内部的资源优先级可能与智己、荣威、飞凡冲突。
  2. 尚界的价格带为 15.98 万元（H5）到 30.98 万元（Z7T 顶配）[P7][P10]（与第 7.5 节、第 8 章一致），其中 15–20 万元是主力区间。这是竞争最激烈的价位，单车利润薄。
  3. 合资板块持续收缩，海外受贸易政策影响。
  4. 华为主导定价与销售，上汽对品牌的控制力有限。

9.6 五家主机厂对比表#

维度 赛力斯（问界） 奇瑞（智界） 北汽蓝谷（享界） 江淮（尊界） 上汽（尚界）
性质 / 上市 民营；A+H（2025-11 港股） 无控股股东、地方国资背景；港股（2025-09） 北京国资；A 股 安徽国资；A 股 上海国资；A 股
2025 营收 1,650.5 亿 3,002.9 亿 279.4 亿 464.8 亿 6,562.4 亿
2025 归母净利 +59.6 亿 +190.2 亿 −45.6 亿 −17.0 亿 +101.1 亿
2026H1 营收 / 归母 574.9 亿 / −17.2 亿 1,432.8 亿 / +85.7 亿 116.0 亿 / −19.4 亿 221.3 亿 / −7.5 亿 2,949.9 亿 / +51.5 亿
2025 总销量 51.7 万 263.1 万 21.0 万 38.4 万 450.7 万
2025 新能源销量 47.2 万 82.7 万 21.0 万（100%） 5.8 万 164.3 万
2025 出口 / 海外 未核实（已进中东，2027 进欧洲） 129.4 万（49%） ≈0 22.2 万（58%） 107.1 万
2025 研发 研发费用 79.5 亿（投入 125.1 亿未核实） 147.2 亿 26.5 亿（90.9% 资本化） 41.8 亿 217.1 亿
现金 / 财务健康 现金储备 >731 亿（2026H1）；有息负债低；但 H1 经营现金流 −124 亿 现金 634 亿；负债比率 81.7% 货币资金 61 亿；净资产曾跌到 9.5 亿 货币资金 171 亿；H1 经营现金流 −53 亿 货币资金 1,510 亿；H1 经营现金流 +543 亿
专属工厂 重庆超级工厂 智界专属产业园（芜湖） 享界超级工厂（密云，12 万→30 万） 尊界超级工厂（合肥） 尚界专属工厂 + 合资产能调配
引望股权 有，10%（115 亿） 无 无 无 无
合作深度 / 主导权 智选最深；2026-09 起赛力斯主导、华为赋能 智选；战略 2.0 后华为主导、智界独立公司 智选；“战略共同体”五专属体系 智选；华为终端全球独家销售 智选；华为主导定义与销售
品牌占主机厂销量 约 90% 约 3% 约 20% 约 7%（按营收更高） 约 1.5%
2026Q3 占五界份额 54.2% 19.4% 3.7% 3.0% 19.7%
主要风险 模式切换、由盈转亏、单一品牌 单车型依赖、内部竞争、高负债 资本金薄、巨亏、渠道弱 V800 质量事件、连续亏损、大众安徽 价格带内卷、内部资源冲突
图：五家主机厂对比（数据取自 9.6 表）

9.7 主机厂特征如何映射到品牌表现#

  1. “谁最依赖华为，谁做得最好，但风险也最集中”（问界）：
    • 赛力斯几乎把全部资源押在问界上，又通过引望持股把双方利益绑定，因此问界在 2025 年做到 42.6 万辆，新能源毛利率据新华网转述约 28.8%（未核实，见 9.1 节和第 10 章）。
    • 但约 90% 的集中度也意味着，问界的任何波动都会直接传导到公司报表。2026H1 主力车型换代导致由盈转亏，2026-09 主导权切换后单月销量同比下滑约 38.5%。
    • 鸿蒙智行 2026Q3 同比 −14.2%，主要就是问界拖累：问界从 2025Q3 的 121,384 辆降到 2026Q3 的 67,784 辆（口径 B）。
  2. “大集团、低依赖”的伙伴需要组织隔离才能跑起来（智界、尚界）：
    • 奇瑞和上汽体量很大，智界和尚界分别只占它们销量的约 3% 和 1.5%，很容易被内部品牌稀释资源。
    • 智界在 2024–2025 年表现一般，2025-08 战略 2.0 让智界独立运营、由华为主导之后，2026Q3 借 V9 回到 24,303 辆（口径 B），份额升到 19.4%。
    • 尚界一开始就用“专属团队 + 华为主导 + 合资产能调配”的方式，叠加上汽的成本和供应链规模，成为五界中爬坡最快的品牌：上市一年后的 2026Q3 达到 24,646 辆，份额 19.7%。
  3. “资本薄弱、规模小”的伙伴，品牌更依赖单车型的脉冲（享界、尊界）：
    • 北汽蓝谷连年亏损、归母净资产一度只剩约 9.5 亿元，享界专网门店也只有 17 家，持续投放车型和铺渠道的能力有限，销量随新车上市出现脉冲后又回落（2025Q4 19,979 辆 → 2026Q3 4,579 辆）。
    • 江淮把尊界当成乘用车唯一的希望，工厂和投入都很重，但超豪华价格带天然容量小，S800 上险量已明显回落。V800 制动踏板事件发生在 2026Q4 开局，若处理不好，会冲击尊界在新上市 MPV 上的放量。
  4. 2026-09 的“赛力斯主导”是智选模式的拐点：
    • 问界改为车企主导，而智界、尚界仍由华为主导，鸿蒙智行内部开始出现两种权责安排。
    • 如果问界在 2026Q4 恢复增长，其他伙伴可能要求更多主导权；如果问界继续下滑，可能反过来强化华为主导的价值。
    • 这是观察 2026Q4 至 2027 年五界格局的关键变量（推断）。

10. 数据缺口与“未核实”清单#

  1. 2025 年 4 月 HIMA 官方交付：官方未公布。本报告使用媒体整理的 27,555，并已用 2026 年 4 月同比和 2025H1 官方累计交叉验证。
  2. 分品牌数据的官方口径：鸿蒙智行不按品牌公布月度交付（问界部分月份除外）。分品牌季度数据来自车主之家/ECC 等第三方，口径未公开。
  3. 享界、尊界、尚界的主机厂批发口径：北汽蓝谷、江淮、上汽的产销快报不单列，未核实。
  4. CPCA/上险周度原始数据：本次没有取得可引用的原表，未核实。
  5. 尊界 2025Q2 销量：只有先行者交付，量很小，第三方未列出，未核实。
  6. 2025 年部分月度原文：2025 年 8 月 44,579 的官方原文（快科技/智通）只在检索中见到，没有打开全文；数字在多个转载中一致。
  7. 2025 年 1–9 月赛力斯“赛力斯汽车”累计 276,203、全年 430,401：精确值来自检索摘要，已用 2026 年快报的同比数据反推交叉验证。
  8. 智界 2025Q1（奇瑞口径）：由 2026Q1 同比 −75.7% 反推约 33,045，因此 2025Q2 智界（奇瑞口径）约 11,884 为推算值。
  9. 部分车型（智界 S7/R7、享界 S9）的首发上市日期和首发价格本次未打开原文，未核实。
  10. 尊界 V800 刹车踏板支架问题：第一版报告时仅有 X 上的社交媒体转述；现已由中国经营报（新浪转载）报道江淮公布的第三方检测结果[N13]，但事件原因和最终升级方案仍未核实。
  11. 主机厂章节（第 9 章）的缺口：
    • 赛力斯：2026 年半年报全文 PDF 未成功下载，H1 数据取自观察者网报道[N1]。2025 年研发投入总额 125.1 亿元、新能源毛利率 28.8%、出口量，以及与宁德时代新协议的细节，均未核实。
    • 奇瑞：2026H1 总销量、新能源销量、出口量，以及芜湖国资主体的持股比例，未核实。
    • 北汽蓝谷：2026H1 毛利率、研发投入、净资产回升的具体融资方式，以及享界的收入占比，未核实。
    • 江淮：2026H1 新能源、出口与研发数据，实际控制人名称（年报以方框图披露），尊界超级工厂的投资额和产能，未核实。
    • 上汽：2025 年毛利率、2026H1 新能源 / 海外 / 研发数据（海外 73.5 万辆仅见检索摘要），以及尚界临港工厂的产能，未核实。
    • “广定义”不是本次检索到的官方合作模式名称，未核实。

11. 参考来源（本次实际打开）#

鸿蒙智行合计 / 月度交付

分品牌 / 车型（第三方）

主机厂公告

产品 / 定位

主机厂财报 / 公告（第 9 章）

主机厂新闻（第 9 章）

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